Amerikanische Inflation und Fed-Zinsen: Der Dollar stärkt sich vor Jackson Hole

Der US-Dollar bewegt sich am Donnerstag nahe seinem höchsten Stand seit acht Tagen, gestützt durch neue Daten, die zeigen, dass die Inflation in den Vereinigten Staaten hoch genug bleibt, um die Aussicht auf eine geldpolitische Straffung der Federal Reserve (Fed) bis Ende des Jahres offen zu halten. Die Investoren richten nun ihre Aufmerksamkeit auf das mit Spannung erwartete Treffen in Jackson Hole, wo der Fed-Präsident Kevin Warsh am Freitag sprechen wird.

Eine Inflation, die die Perspektiven der Fed kompliziert

Der letzte Bericht des Bureau of Economic Analysis (BEA) hat die Widerstandsfähigkeit der inflationären Druck in den Vereinigten Staaten bestätigt. Im Juli stieg der Preisindex für persönliche Konsumausgaben, oder PCE, um 0,2 % im Monatsvergleich und um 3,7 % im Jahresvergleich. Ohne Nahrungsmittel und Energie stieg der Kern-PCE-Index ebenfalls um 0,2 % im Monatsvergleich, während sein jährliches Wachstum bei 3,3 % blieb.

Diese Zahlen liegen deutlich über dem Inflationsziel von 2 %, das von der Fed festgelegt wurde. Sie zeugen vor allem von einer Desinflation, die langsamer voranschreitet als erwartet, was den Handlungsspielraum der Zentralbank zur Lockerung ihrer Geldpolitik verringert.

Der Kontrast zwischen der Stabilität der Kerninflation und dem Anstieg der Gesamtpreise zieht besonders die Aufmerksamkeit der Investoren auf sich. Der PCE ist tatsächlich einer der Hauptindikatoren, die von der Fed verfolgt werden, um die Preisentwicklung zu bewerten und ihre geldpolitischen Entscheidungen zu lenken.

Der Markt bewertet die nächsten Entscheidungen der Fed neu

Die Veröffentlichung der Inflationszahlen hat die Erwartungen an eine Beibehaltung der Zinsen bei der nächsten Sitzung im September verstärkt, während sie gleichzeitig mehr Raum für die Hypothese einer späteren Erhöhung lässt.

Nach den am Donnerstag veröffentlichten Marktdaten erwarten die Händler nicht überwiegend eine sofortige Änderung im September, räumen jedoch nun einer Erhöhung um mindestens 25 Basispunkte bis Dezember eine hohe Wahrscheinlichkeit ein. Reuters berichtet von einer Wahrscheinlichkeit von etwa 74 %, während andere Marktschätzungen sie bei etwa 72 % ansetzen.

Diese Entwicklung begünstigt mechanisch den Dollar. Höhere oder dauerhaft hohe US-Zinsen machen in Dollar denominierten Vermögenswerte für internationale Investoren attraktiver, insbesondere wenn andere große Zentralbanken niedrigere Renditeaussichten bieten.

Der Dollar-Index, der den Wert des Dollar gegenüber einem Korb wichtiger Währungen misst, hat sich somit nahe seiner höchsten Niveaus seit mehreren Sitzungen gehalten. Der Euro und das britische Pfund sind parallel zum US-Dollar gefallen, während der Yen weiterhin unter Druck blieb, bei etwa 159 Yen pro Dollar.

Jackson Hole, neuer Test für Kevin Warsh

Die Aufmerksamkeit der Märkte richtet sich nun auf das wirtschaftliche Symposium in Jackson Hole, Wyoming. Die Rede von Kevin Warsh, die für Freitag, den 28. August, geplant ist, stellt den Haupttermin dieser geldpolitischen Sequenz dar. Der offizielle Zeitplan der Federal Reserve bestätigt, dass der Präsident der Zentralbank dort ab 10 Uhr Ortszeit einleitende Bemerkungen halten wird.

Diese Rede wird besonders genau beobachtet, da die Investoren versuchen herauszufinden, ob die Fed beabsichtigt, eine restriktive Politik länger aufrechtzuerhalten, um die Inflation auf 2 % zurückzuführen, oder ob sie schrittweise den Weg für eine Lockerung ebnen könnte.

Der Kontext ist für die Zentralbank heikel. Einerseits bleibt die Inflation zu hoch. Andererseits ist der reale Konsum in den USA im Juli um weniger als 0,1 % gestiegen, während die Konsumausgaben in Wert um 0,2 % zugenommen haben. Der Bericht des BEA zeigt auch einen Anstieg des persönlichen Einkommens um 0,4 % und des verfügbaren Einkommens um 0,5 %.

Diese Daten verdeutlichen das Dilemma, vor dem die Fed steht: die Inflation zu kontrollieren, ohne die wirtschaftliche Aktivität übermäßig zu bremsen.

Öl und geopolitische Spannungen komplizieren die Gleichung weiter

Die geldpolitischen Perspektiven der Vereinigten Staaten werden auch durch das geopolitische Umfeld beeinflusst. Die Spannungen im Nahen Osten tragen dazu bei, die Energiepreise auf einem hohen Niveau zu halten, was den Desinflationsprozess weiter verlangsamen könnte.

Für die Märkte stellt ein anhaltender Anstieg der Energiekosten ein zusätzliches Risiko dar. Teurere Energie kann direkt einige Verbraucherpreise anheizen und die Kosten für Unternehmen erhöhen, was die Rückkehr der Inflation zur Zielmarke der Fed erschwert.

Diese Situation trägt dazu bei, den Dollar zu unterstützen, aber die Investoren bleiben vorsichtig. Die amerikanische Währung sieht sich weiterhin anderen Faktoren der Fragilität gegenüber, insbesondere Fragen zur Haushaltspolitik der Vereinigten Staaten und dem Verlauf der Staatsverschuldung. Reuters hebt hervor, dass diese Bedenken die Fähigkeit des Dollars einschränken könnten, nachhaltig neue Höchststände zu erreichen.

Der Yen bleibt gegenüber dem Dollar verwundbar

Auf japanischer Seite bleibt der Yen besonders empfindlich gegenüber der Diskrepanz zwischen der amerikanischen und der japanischen Geldpolitik. Solange die amerikanischen Zinsen hoch bleiben und die Bank von Japan vorsichtig bei der Normalisierung ihrer Politik vorgeht, begünstigt die Renditedifferenz den Dollar.

Die Investoren warten daher auch auf Signale aus Tokio, während die Bank von Japan zwischen der Notwendigkeit, die Inflation zu kontrollieren, und dem Risiko, die wirtschaftliche Aktivität weiter zu schwächen, abwägen muss.

Für die Devisenmärkte sorgt die Kombination aus einer potenziell strafferen Fed, einer vorsichtigen Bank von Japan und geopolitischen Unsicherheiten für hohe Volatilität rund um die wichtigsten Währungen.

Die Rede von Warsh könnte dem Markt eine neue Richtung geben

Kurzfristig wird der Kurs des Dollars stark vom Ton abhängen, den Kevin Warsh in Jackson Hole anschlägt. Eine eindeutig positive Botschaft zur Beibehaltung hoher Zinsen könnte die Erwartungen an eine geldpolitische Straffung verstärken und die Unterstützung für den Dollar verlängern.

Im Gegensatz dazu könnte eine Rede, die stärker auf die Risiken für das Wachstum oder die Notwendigkeit einer nicht übermäßig restriktiven Geldpolitik eingeht, zu einer Überarbeitung der Zinserwartungen führen und die jüngsten Gewinne des Dollars begrenzen.

Für die Investoren besteht die wahre Herausforderung daher nicht mehr nur darin, ob die Fed ihre Zinsen im September ändern wird. Es geht nun darum, zu bewerten, wie weit die amerikanische Zentralbank bis Ende des Jahres gehen könnte, angesichts einer Inflation, die deutlich über ihrem Ziel liegt.